在環(huán)保行業(yè)眾聲低迷的檔口，有一家做垃圾回收的企業(yè)卻異軍突起。僅僅成立不到一年，就收到10.5億元的融資，公司估值60億。其老板不僅以35億元的身家入選胡潤百富榜，排名更是比去年猛升了532位。

這位老板叫唐軍，小黃狗環(huán)保科技有限公司（以下簡稱“小黃狗”）創(chuàng)始人。公開資料顯示，唐軍1987年出生于四川達(dá)州一個山村，父母在東莞打工。他曾就讀于北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院市場營銷專業(yè)，未畢業(yè)就回到東莞創(chuàng)業(yè)，做起貸款中介的生意。團(tuán)貸網(wǎng)創(chuàng)始人，派生集團(tuán)董事長。曾因200多萬元購買史玉柱的三小時而全國知名。小黃狗是派生集團(tuán)的控股子公司，2017年8月注冊，注冊資金1億元人民幣。

據(jù)小黃狗官方網(wǎng)站介紹，公司主營智能垃圾分類收回業(yè)務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等科技手段，實現(xiàn)對生活垃圾前端返現(xiàn)分類回收、中端統(tǒng)一運輸、末端集中處理的“智能回收”業(yè)務(wù)模式。小黃狗自建回收廠，鋪設(shè)人工智能化的設(shè)備在小區(qū)、寫字樓、商業(yè)中心等場所，通過APP現(xiàn)金返利給參與垃圾回收的居民。

在接受《投資時報》專訪時，唐軍介紹：小黃狗設(shè)備是7個箱子，平均每800-1000戶投放一組箱子，成本大概在5萬塊錢左右。經(jīng)過試點統(tǒng)計，平均每一組設(shè)備，在沒有市場推廣活動情況下，一天可以營業(yè)收入150塊。

小黃狗2019年的目標(biāo)是鋪設(shè)30萬臺，2020年是50萬臺，整個五年內(nèi)的時間是100萬臺。如果明年完成了30萬臺目標(biāo)，除去折舊和人員工資、運營費用和其他費用之后，一天的收入會有4500萬元，一年的收入將是100多億，凈利潤至少是幾十億以上。如果100萬臺全部鋪設(shè)下去，并且運營起來，每天的收入會超過1.5億，一年的收入會超過500億。

而這，他認(rèn)為只是一個相對保守的數(shù)據(jù)。

2018年6月14日，小黃狗宣布獲得中植集團(tuán)的10.5億元A輪融資，投后公司估值60億元，融資將主要用于設(shè)備生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)和智能回收機的鋪設(shè)投放。

對于投資方中植集團(tuán)，據(jù)媒體報道和其他公開資料顯示，其創(chuàng)建于1995年4月，是一家大型綜合性企業(yè)集團(tuán)，管理資產(chǎn)超過10000億元人民幣。經(jīng)過二十余年的發(fā)展，中植集團(tuán)在包括金融服務(wù)、環(huán)保能源、裝備制造、TMT、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域積累了大量的投資與合作成功案例。2014起，中植系企業(yè)通過出資、入股、并購、參與定增等方式，投資了多家在A股上市的環(huán)保龍頭企業(yè)。今年3月，中植集團(tuán)剛將所持有的中融信托約32.984%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給經(jīng)緯紡機。

在引入中植集團(tuán)不到一個月，7月11日晚間，上市公司鴻特科技與易事特分別發(fā)布公告，宣布與小黃狗達(dá)成戰(zhàn)略合作。根據(jù)協(xié)議，未來三年，小黃狗擬向鴻特科技與易事特采購合計80億元的智能垃圾分類回收硬件設(shè)備。其中向鴻特科技采購預(yù)計金額為人民幣50億元、易事特為30億元。

其中鴻特科技原名廣東鴻特精密技術(shù)股份有限公司，是一家上市公司，主營業(yè)務(wù)開發(fā)、生產(chǎn)和銷售用于汽車發(fā)動機、變速箱及底盤制造的鋁合金精密壓鑄件及其總成。產(chǎn)品除內(nèi)銷外還直接出口到歐美等國家，是許多世界知名汽車廠家的一級供應(yīng)商。2017年注冊成立了網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)公司。2017年10月，鴻特精密控股股東萬和集團(tuán)與派生集團(tuán)和北京派生科技有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，以萬和集團(tuán)14.8%的股份作為交易對價收購北京派生100%股權(quán)的遠(yuǎn)期交割，引入派生集團(tuán)成為戰(zhàn)略股東。后為了解決鴻特精密與團(tuán)貸網(wǎng)在網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭，北京派生將旗下團(tuán)貸網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺及“團(tuán)貸網(wǎng)”商標(biāo)獨占授權(quán)給鴻特精密及其子公司免費永久使用借助互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，鴻特精密實現(xiàn)2017年業(yè)績暴漲，于2018年5月改名為廣東鴻特科技股份有限公司。2018年7月27日，小黃狗環(huán)保科技及其一致行動人舉牌鴻特科技，合計持股達(dá)5.06%。

易事特是一家主要從事UPS等功率電子裝置研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的企業(yè)，其在本土公司中有一定的口碑，后來轉(zhuǎn)型光伏市場。在公司發(fā)展過程中，因與“第一大客戶涉嫌與振發(fā)系虛假貿(mào)易”，以及“潛伏大量僵尸關(guān)聯(lián)公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)錯綜復(fù)雜”而引發(fā)媒體和市場質(zhì)疑。

因為鴻特科技與小黃狗的關(guān)聯(lián)交易，深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部進(jìn)行了關(guān)注：他們向鴻特科技發(fā)放關(guān)注函，聚焦小黃狗的支付能力和鴻特科技的生產(chǎn)能力。鴻特科技隨后進(jìn)行了相應(yīng)回復(fù)稱：截至2018年6月30日，小黃狗總資產(chǎn)為8.26億元，凈資產(chǎn)為4.81億元，因小黃狗業(yè)務(wù)剛完成前期研發(fā)及籌備，尚處于投放期，2018年1-6月營業(yè)收入為零元，凈利潤為-1913.27萬元。公司看好小黃狗業(yè)務(wù)的廣闊發(fā)展前景，鴻特科技全資子公司遠(yuǎn)見精密已經(jīng)成為小黃狗的供應(yīng)商。截至當(dāng)日公告披露，遠(yuǎn)見精密與小黃狗直接累計已發(fā)生各類關(guān)聯(lián)交易的總金額為5321萬元。

遠(yuǎn)見精密是鴻特科技以3億元現(xiàn)金于6月份剛收購100%股權(quán)的新三板掛牌企業(yè)。鴻特科技的公告顯示，交易雙方簽訂了對賭協(xié)議。而小黃狗預(yù)計2018年將向遠(yuǎn)見精密采購設(shè)備金額不超過5億元。

根據(jù)微信公眾號《新金融深度》推算，如果參考遠(yuǎn)見精密之前三年最高年凈利率12%計算，小黃狗2018年如采購5億元的設(shè)備，會直接給遠(yuǎn)見精密帶來約6000萬元的凈利潤，遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)見精密與鴻特科技簽訂的2億元營業(yè)收入和2500萬元的凈利潤，遠(yuǎn)見精密將會輕松實現(xiàn)對賭協(xié)議。作為回報，遠(yuǎn)見精密創(chuàng)始股東承諾，其通過交易獲得3億元資金，在扣除相關(guān)稅費后，將全部用來購買鴻特科技的股票，且自愿承諾3年內(nèi)不減持。

這樣的資本迷局錯綜復(fù)雜，但并不是全部：

根據(jù)小黃狗的公號文章，目前，小黃狗已進(jìn)駐北京、上海、廣州、深圳、東莞、重慶、西安、濟(jì)南、南京等25座城市1000多個社區(qū)，共計鋪設(shè)小黃狗智能垃圾分類回收機超過2000組，吸引超過47萬人參與環(huán)保投遞，累計回收廢品2673噸。

不過，雖然小黃狗特別強調(diào)設(shè)備的廢品回收價值，但廢物回收并不是其主要的業(yè)務(wù)模式，它也不和其他廢品回收設(shè)備企業(yè)一樣，主要靠設(shè)備銷售，以及獲得政府補貼來盈利。根據(jù)相關(guān)報道以及之前的廣告宣傳來看，小黃狗主要通過一系列廣告宣傳，宣傳產(chǎn)品的廢品回收價值，然后通過設(shè)備招商來進(jìn)行資本運作。

根據(jù)微信公眾號《新金融深度》文章，小黃狗官網(wǎng)顯示，公司面向全國招商，預(yù)定即享受3年分利潤權(quán)利，與平臺五五分成。加盟方式是10臺起預(yù)定，每臺租金500元/年（每季度從利潤中扣除125元），押金5萬元/臺。小黃狗官網(wǎng)給出的投資盈利分析指出，每臺小黃狗一年凈利潤最高39968元，最低18323元。據(jù)此計算，投資一臺小黃狗5萬元，年化收益率約為17%至39%之間。小黃狗客服介紹，公司不承諾投資小黃狗的具體收益，但可以保證3年后加盟費全額退還。不過小黃狗有18個月的設(shè)備鋪設(shè)期，在此期間投資人沒有收益。在這期間，需要生產(chǎn)小黃狗，并進(jìn)行投放實驗，最后完成投放并逐步產(chǎn)生收益。這也意味著，投資小黃狗有一年半的“資金站崗期”。

《新金融深度》根據(jù)鴻特科技公告的小黃狗與遠(yuǎn)見精密簽訂的采購合同信息推算，即便算上外殼等其他配件，一套小黃狗的成本應(yīng)當(dāng)可以控制在2萬元以內(nèi)。這還不排除小黃狗未以最低價格采購遠(yuǎn)見精密回收機因素。另外的3萬元資金維持整個項目團(tuán)隊的成本綽綽有余，要說這個項目“空手套白狼”似乎并不為過。

對于這個模式，有業(yè)內(nèi)人士指出，如果銷售速度跟得上鋪設(shè)速度，小黃狗相當(dāng)于純粹用投資人的錢做了自己的事，而且有18個月的資金免費期。即使到了本金返還期，它也可以通過4年半的垃圾回收收益及資金運營收益收回設(shè)備、人員和管理等成本，前后都不虧。

按照唐軍之前接受媒體時的推算，估計每組設(shè)備一天的廢品回收最少為150元，相當(dāng)于每臺每天利潤約20多塊錢，而按照《新金融深度》的報道，其招商口徑則是每臺設(shè)備每天利潤為50多元。中國固廢網(wǎng)采訪了北京一位小黃狗進(jìn)駐社區(qū)的居民，她介紹，在小黃狗進(jìn)駐當(dāng)天，她就進(jìn)行了關(guān)注，并參與了當(dāng)天的推廣活動。按照當(dāng)日推廣活動的情況，一組小黃狗設(shè)備一天利潤150元也許有可能，但后續(xù)人們明顯沒有前幾天的熱情。小黃狗就是一個垃圾分類收集箱，投遞時可以返現(xiàn)，或許比較適合老人多的社區(qū)，對于她們這樣年輕人多的社區(qū)，小黃狗并不具備太強的吸引力。

前述業(yè)內(nèi)人士介紹，即使小黃狗設(shè)備營收效果不理想，招商不利，如果資金可以支撐，其全資持有，投資放緩，設(shè)備按七八年折算，應(yīng)該也不會虧太多。而同時，因為是向自己的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行的設(shè)備采購，屆時股票上漲估計肯定更是大賺一筆。而且按照當(dāng)前的布局，小黃狗很可能也以上市為目標(biāo)，業(yè)務(wù)只是依托，它們掙得是資本市場的故事和預(yù)期。

從上述內(nèi)容可見，小黃狗的這個模式其實比較大膽，設(shè)計也很精巧，不管設(shè)備最后招商效果和運營效果如何，對于團(tuán)貸網(wǎng)和關(guān)聯(lián)交易方來說，基本可以穩(wěn)賺不賠。而對于小黃狗來說，如果資本可以圓場，皆大歡喜。

前述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從當(dāng)前的模式看，小黃狗最大的風(fēng)險在于其關(guān)聯(lián)公司團(tuán)貸網(wǎng)。據(jù)界面等媒體報道，在前述鴻特精密股價大漲的背后，鴻特精密存在涉嫌通過團(tuán)貸網(wǎng)“一班人馬兩塊牌子”等手段進(jìn)行財務(wù)造假,上市公司涉嫌虛假陳述等嚴(yán)重問題，而根據(jù)媒體報道，鴻特精密當(dāng)前已幾乎被團(tuán)貸網(wǎng)團(tuán)隊把控，淪落為團(tuán)貸網(wǎng)的子公司。另一方面，在國家對網(wǎng)絡(luò)金融的嚴(yán)管背景下，團(tuán)貸網(wǎng)備案是否可通過仍存在不確定風(fēng)險。而在唐軍面對團(tuán)貸網(wǎng)投資人的溝通會中，小黃狗的前景展望，被作為成功投資案例用以堅定大家對團(tuán)貸網(wǎng)的信心。這樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系，難免牽一發(fā)而動全身。

當(dāng)然，結(jié)果究竟會如何，我們還需要拭目以待。在寫作此文時，作者致電小黃狗客服咨詢加盟事宜，客服告知：現(xiàn)在一期加盟因故暫緩，二期加盟的政策正在制定之中，希望耐心等待，關(guān)注公司動態(tài)。希望它們能及早完成布局，設(shè)備招商和回收運營雙大捷。